多晶硅产业仍处于景气周期：成本是甄选标的的关键：多晶硅价格开始显著回调，但以一线硅料厂商的成本估算盈利水平仍然丰厚。

考虑到全球多晶硅供应仍然偏紧以及我国进口量持续维持高位，我们认为多晶硅产业仍处于景气周期。尽管硅价是股价的刺激因素，但是成本才是甄选标的的关键。

硅价下降有利于舒缓下游产业两头受挤压的困境：硅价下降是光伏产业发展的必经之路。去年末以来组件价格下跌而硅价坚挺使得下游产业毛利持续被压缩，尤其以电池和硅片环节影响最为明显，近期硅价下降使得这样的情形显著改观。

需求恢复的速度将决定价格企稳的时点，而目前来看尚不明晰：短期内产业面临价格风险因素包括德国7月1日下调上网电价；意大利新政对欧洲产品追加补贴；欧元可能走软。但总体来看，这三个因素对价格或厂商盈利的影响不大，需求仍将主导价格走向。

一体化厂商Q2毛利水平28％左右，环比Q1压缩4％：一体化厂商2011Q1毛利水平环比2010Q4下降4个百分点；当前价格水平意味着毛利水平比2011Q1压缩2-3个百分点；我们预计2011Q2毛利水平将回落到28％左右的水平。

后期需求将趋势性恢复，但是短期内缺乏超预期刺激因素：后期意大利、德国和美国市场都将处于环比改善的状态。出货量来看，Q2比Q1好，下半年比上半年值得期待。但是目前来看需求回升的幅度和力度仍比较温和，尚看不到可能超预期的因素。